加密領(lǐng)域存在一個“玄學”現(xiàn)象——秋季往往是監(jiān)管機構(gòu)的活躍季，2020 年也不例外。大西洋兩岸局勢緊張：市場仍在受到“美國商品期貨交易委員會(CFTC)指控衍生品交易平臺 BitMEX”事件的影響，英國金融監(jiān)管機構(gòu)——金融行為管理局(FCA)也已采取行動，全面禁止散戶投資者使用加密貨幣衍生品。

這一系列密集的監(jiān)管消息在一定程度上抑制了一周前投放的另一枚監(jiān)管炸彈——歐盟提出的加密資產(chǎn)市場立法——的影響，但我們需要認識到，這枚炸彈必將對全球金融體系產(chǎn)生重大持久影響。

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這一影響深遠的框架旨在為服務于歐洲經(jīng)濟區(qū)居民的數(shù)字金融業(yè)務提供監(jiān)管清晰性。對于加密領(lǐng)域而言，穩(wěn)定幣和 DeFi 領(lǐng)域注定會受到特別重大的影響。這兩個領(lǐng)域相互關(guān)聯(lián)，并且在 2020 年大部分時間里居于加密行業(yè)的主導地位。

對穩(wěn)定幣的威脅

目前，這份被稱為“加密資產(chǎn)市場監(jiān)管(Regulation on Markets in Crypto-assets，簡稱 MiCA)”的草案，系歐盟執(zhí)行機構(gòu)——歐盟委員會(European Commission)提出的提案。在成為法律之前，它還必須經(jīng)歷一個相當漫長的立法過程，這意味著新法規(guī)可能需要數(shù)月甚至數(shù)年才能生效。

該草案清楚地表明，穩(wěn)定幣(在文件中也被稱為“asset-referenced tokens”和“e-money tokens”)一直是歐洲立法者的首要關(guān)注領(lǐng)域：MiCA 專門分出這類資產(chǎn)，并為其提供了一個定制的監(jiān)管框架。

根據(jù)擬議的法律，穩(wěn)定幣發(fā)行方將必須作為一個法律實體在一個歐盟成員國注冊成立。其他要求包括與資本、投資者權(quán)利、資產(chǎn)托管、信息披露和治理安排有關(guān)的規(guī)定。

直布羅陀數(shù)字和金融服務部部長 Albert Isola 向 Cointelegraph 解釋稱，歐盟委員會之所以高度關(guān)注穩(wěn)定幣，是因為該局對歐元區(qū)金融穩(wěn)定的擔憂：

“穩(wěn)定幣作為一種數(shù)字支付方式，被廣泛認為具有潛在的巨大效益，提供了更大的金融包容性和更有效的資金轉(zhuǎn)移方法。但它們也被視為對金融穩(wěn)定性和完整性的潛在風險，可能削弱貨幣政策的效力。似乎合乎邏輯的是，歐盟可能不歡迎除歐洲中央銀行以外的實體以電子形式發(fā)行歐元。”

Isola 提到了“顛覆者”，比如未來的穩(wěn)定幣 Libra，有可能顯著分散對貨幣的控制。

數(shù)字金融基礎(chǔ)設施提供商 Metaco 負責銷售和業(yè)務發(fā)展的副總裁 Seamus Donoghue 將穩(wěn)定幣市場近幾個月來的驚人增長視為引發(fā)監(jiān)管關(guān)注的先決條件，并稱之為“積極回應”：

“僅 USDC 的市值在 2020 年就增長了 250%，從 5.2 億美元增長到 18.6 億美元，在過去兩個月里增長速度顯著加快。銀行監(jiān)管機構(gòu)無疑也觀察到，盡管該資產(chǎn)類別在傳統(tǒng)支付領(lǐng)域的空間仍然相對較小，但它有可能對受監(jiān)管銀行和支付機構(gòu)產(chǎn)生巨大影響。”

來自 Libra 的威脅

歐盟最高官員對維護歐盟貨幣主權(quán)的擔憂有多深，以下事實可以說明這一點：9 月初，“德國、法國、意大利、西班牙和荷蘭的財政部長發(fā)表了一份聯(lián)合聲明，概述了在歐盟的穩(wěn)定幣業(yè)務應在合法之前停止，”區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施公司 Blockdaemon 的 CEO 兼創(chuàng)始人 Konstantin Richter 說道，“監(jiān)管和監(jiān)督方面的挑戰(zhàn)已經(jīng)在著手解決”。

Richter 補充稱，歐洲金融政策中一些有分量的官員，比如德國財政部長 Olaf Scholz，都主張引入該監(jiān)管框架。

大多數(shù)接受 Cointelegraph 采訪的專家都提到，F(xiàn)acebook 支持的 Libra 是歐盟委員會思考穩(wěn)定幣相關(guān)風險和機遇的出發(fā)點。

MiCA 以一份解釋性備忘錄開頭，討論了加密資產(chǎn)市場規(guī)模仍然較小，不會對金融穩(wěn)定構(gòu)成嚴重威脅;然而，框架制定者承認，隨著“全球穩(wěn)定幣”的出現(xiàn)，情況可能會發(fā)生變化。這些穩(wěn)定幣通過整合旨在穩(wěn)定其價值的特性，并通過利用促進這些資產(chǎn)的公司所產(chǎn)生的網(wǎng)絡效應，尋求更廣泛的采用。”迄今為止，已經(jīng)有一個穩(wěn)定幣項目包含在本描述的范疇之內(nèi)：Libra。

瑞士加密投資管理公司 FICAS AG 董事會主席 Mattia Rattaggi 認為，穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈技術(shù)的應用，具有最大的影響概率，監(jiān)管機構(gòu)對此非常清楚：

“12 個月前，F(xiàn)acebook 的 Libra 項目吸引了監(jiān)管機構(gòu)的注意，此后受到了全球公眾和監(jiān)管機構(gòu)的密切關(guān)注。監(jiān)管機構(gòu)正意識到，穩(wěn)定幣必然會提高支付系統(tǒng)的效率——尤其是國際支付系統(tǒng)——并促進金融包容性。”

為了進一步對沖穩(wěn)定幣對歐元區(qū)貨幣穩(wěn)定的潛在顛覆，MiCA 提案對被視為“重要(significant)”的穩(wěn)定幣的發(fā)行人規(guī)定了更嚴格的合規(guī)要求。重要性標準包括客戶群規(guī)模、市值、交易量，甚至包括“發(fā)行方跨境活動以及與金融體系相互聯(lián)系的重要性。”

對DeFi來說是個壞消息?

穩(wěn)定幣在很大程度上推動了加密金融活動的另一個擴展領(lǐng)域：在 DeFi 的保護傘下存在的各種各樣的應用程序和協(xié)議。考慮到針對穩(wěn)定幣的擬議要求非常嚴格，如果某個 DeFi 協(xié)議中鎖定的大部分流動性以不符合 MiCA 標準的穩(wěn)定幣計價，可以想見事情會變得多么復雜。

另一個主要的不確定性來源是要求所有尋求在歐盟運營授權(quán)的加密資產(chǎn)服務提供商(CASPs)成為在其中一個成員國設有辦事處的法人實體。歐洲當局是否會將單個 DeFi 應用程序視為 CASP 仍然是一個開放的(也是集中式的)問題，但如果是這樣的話，維護 DeFi 協(xié)議的開發(fā)團隊可能會被迫提出變通辦法，而這將大幅度稀釋“去中心化”的概念。

國際可信區(qū)塊鏈應用協(xié)會(International Association for Trusted Blockchain Applications)的成員在回應擬議條例時表示，他們擔心 MiCA 可能會有效地阻止歐洲居民參與 DeFi 市場。

區(qū)塊鏈工具提供商 Confio 的首席運營官兼副總裁 Martin Worner 認為，合規(guī)問題可以通過實施針對特定轄區(qū)監(jiān)管框架的鏈上治理機制來解決：

“(這可以)在一個自我主權(quán)的框架內(nèi)實現(xiàn)，在這個框架中，機構(gòu)可以開發(fā)在其管轄范圍內(nèi)運作的合規(guī) DeFi 工具。就像不同司法管轄區(qū)的企業(yè)以及它們?nèi)绾芜M行跨境轉(zhuǎn)移有不同的規(guī)則一樣，區(qū)塊鏈也將適用同樣的規(guī)則。”

區(qū)塊鏈安全公司 CoolBitX 的國際總經(jīng)理 Elsa Madrolle 告訴 Cointelegraph，當 MiCA 成為法律時，DeFi 的前景可能已經(jīng)改變，就像 IC0 在經(jīng)歷最初的繁榮之后迅速發(fā)生變化一樣。到那時，“在歐盟開展業(yè)務或?qū)ふ覛W盟客戶對 DeFi 項目的要求將非常明確。”

Madrolle 認為，到那時，DeFi 項目將分為兩類：監(jiān)管和非監(jiān)管，而最大的問題是世界其他國家是否會與歐洲框架保持一致。

監(jiān)管和政策公司 XReg Consulting 最近公布了擬議監(jiān)管框架的細目。其認為，歐盟委員會新提出的加密貨幣法規(guī)對 DeFi 行業(yè)構(gòu)成了特定風險。MiCA 條例規(guī)定，加密資產(chǎn)發(fā)行人必須作為一個法人實體在歐盟運營加密服務。XReg 在 10 月 5 日的一份報告中指出，這一特殊要求可能代表了 DeFi 項目的一個重大挑戰(zhàn)，因為 DeFi 代幣的發(fā)行者“有時無法識別”。XReg 指出，MiCA 可普遍促進消費者和投資者保護、市場完整性和金融穩(wěn)定。不過，DeFi 行業(yè)最終可能會遇到“重大的、不可調(diào)和的監(jiān)管挑戰(zhàn)和可能存在的問題，至少在歐洲是這樣”。

與此同時，XReg Consulting 合伙人 Nathan Catania 希望監(jiān)管機構(gòu)能夠在施行 MiCA 新規(guī)的同時保留 DeFi 的存在：“我認為，一個足夠去中心化、不以專業(yè)基礎(chǔ)向第三方提供服務的項目不能被視為 CASP，DeFi 項目仍有存在的空間。”

如今，許多 DeFi 協(xié)議還遠沒有實現(xiàn)完全去中心化。關(guān)于去中心化到何種程度最佳的爭論仍然處于意識層面，且主要是在行業(yè)內(nèi)部進行的。看來監(jiān)管者加入這場辯論的一天即將到來，而這無疑會對加密業(yè)務產(chǎn)生一些非常具體的影響。