隨著應(yīng)對(duì)激進(jìn)的貨幣政策、不可預(yù)測(cè)的衛(wèi)生政策以及財(cái)政刺激與封鎖的搭配，供應(yīng)鏈問(wèn)題和通貨膨脹的問(wèn)題已成為焦點(diǎn)。那么通貨膨脹問(wèn)題是暫時(shí)的還是說(shuō)會(huì)一直存在呢?比特幣能有效應(yīng)對(duì)通貨膨脹嗎?

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通貨膨脹是暫時(shí)的還是長(zhǎng)期的?

根據(jù)皮尤研究中心的數(shù)據(jù)，美國(guó)最近的通脹率上升，并且在 2019 年第三季度至 2021 年第三季度之間的通脹增長(zhǎng)方面處于領(lǐng)先地位。然而，2008 年和 2011 年世界平均通脹率大幅上升：在此期間，美國(guó)(和大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家)的通脹率較低，是 2009 年至 2014 年半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最低的。

一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于將失業(yè)和通貨膨脹視為一種權(quán)衡：要么是低通貨膨脹和高失業(yè)，要么是高通貨膨脹和低失業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)和大多數(shù)中央銀行的政策處方和 “雙重 ”任務(wù)由此而來(lái)：確保經(jīng)濟(jì)朝著最大就業(yè)的方向發(fā)展，同時(shí)將通脹率保持在一定的穩(wěn)定和低水平上。

美聯(lián)儲(chǔ)的這一分析談到了菲利普斯曲線在不同時(shí)間范圍內(nèi)的不同含義，包括從長(zhǎng)期來(lái)看，高通脹似乎反過(guò)來(lái) “導(dǎo)致 ”高失業(yè)的趨勢(shì)。然而，學(xué)術(shù)界對(duì)菲利普斯曲線是否隨著最近整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹率的曲線下降而休眠，是否已經(jīng)死亡，或者它實(shí)際上是一種功能關(guān)系存在分歧。在實(shí)踐中，美聯(lián)儲(chǔ)和許多其他中央銀行通過(guò)積極的貨幣刺激措施，表現(xiàn)得好像菲利普斯曲線已經(jīng)死了，或者至少是強(qiáng)烈休眠。

造成通貨膨脹的原因中，有多少是由于供應(yīng)鏈問(wèn)題，而這些問(wèn)題將隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的調(diào)整期而消失，這是令人難以置信的。一般而言經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求激增推動(dòng)了整個(gè)供應(yīng)鏈的價(jià)格和不穩(wěn)定，但很快就會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，進(jìn)入一個(gè)正常化經(jīng)濟(jì)。

但是疫情顯示出令人難以置信的變形能力，政策精英們的默認(rèn)反應(yīng)似乎是前所未有的貨幣和財(cái)政刺激，以配合廣泛的關(guān)閉。這種水平的分析，可能已經(jīng)把我們帶入了經(jīng)濟(jì)的中期(2025年及以后)，還需要輔之以長(zhǎng)期考慮。

最重要的是，全球的貨幣供應(yīng)量增加：以美國(guó)為例，由于對(duì)疫情的政策反應(yīng)，M2貨幣供應(yīng)量急劇加速。從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)和通貨膨脹之間有一個(gè)相當(dāng)有力的關(guān)聯(lián)。正是這種效應(yīng)，比特幣是最有條件解決的，也說(shuō)明了菲利普斯曲線的長(zhǎng)期時(shí)間尺度：在這個(gè)世界上，讓通貨膨脹跑熱的政策反應(yīng)最終導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過(guò)剩，自然追逐越來(lái)越少的商品，經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣刺激沒(méi)有反應(yīng)-導(dǎo)致滯脹-高失業(yè)高通貨膨脹。

比特幣能有效對(duì)沖通貨膨脹嗎?

比特幣被視為一種對(duì)抗通貨膨脹的對(duì)沖工具。然而，研究似乎并不支持這一點(diǎn)。最近，由于機(jī)構(gòu)投資的結(jié)果，比特幣變得相當(dāng)順周期或與更廣泛的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)相一致：如果市場(chǎng)下跌，比特幣往往也會(huì)下跌，這意味著當(dāng)通貨膨脹的消息襲來(lái)時(shí)，比特幣的表現(xiàn)不一定像一個(gè)純粹的對(duì)沖。

畢竟，如果有消息說(shuō)美國(guó)有通貨膨脹懸而未決或正在發(fā)生，市場(chǎng)就會(huì)下沉，因?yàn)檫@可能會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)的雙重任務(wù)，并迫使政策利率或美國(guó)中央銀行的姿態(tài)發(fā)生變化。如果政策利率上升或有貨幣緊縮，那么資產(chǎn)的價(jià)格將下降--包括比特幣。

比特幣在對(duì)沖通貨膨脹方面的作用比它的直接金融影響更微妙，需要像我們分解菲利普斯曲線那樣根據(jù)不同的時(shí)間尺度來(lái)區(qū)分。