今年1月，特朗普剛宣布完「星際之門計劃」，馬斯克就立刻炮轟稱——你們根本就沒那么多錢！

「據可靠消息來源，軟銀籌集到的資金明顯不到100億美元。」

事實真如馬斯克所說嗎？近日海外媒體的報導可能為我們揭開了事情的神秘一角。

3月1日，The Information報道，軟銀集團CEO孫正義計劃借款160億美元投資AI，并且可能在2026年初再借款80億美元。

不止如此，軟銀最近還安排了一筆185億美元的貸款，該貸款以其持有的英國芯片設計公司Arm Holdings的股份作為部分抵押品。其中一部分資金將用于現有債務的再融資。

如果馬斯克的消息確實可靠的話，加上軟銀自己的100億美元資金，孫正義已經為投資Stargate及OpenAI至少準備了500億美元的資金。

此前，軟銀承諾向Stargate投資150億美元。

據路透早前的消息，孫正義計劃向OpenAI投資300億美元。

如此看來，孫正義計劃籌集的500億美元足以覆蓋他之前的承諾。

他在玩真的！

高昂的貸款給軟銀本就沉重的資產負債帶來了更大壓力

孫正義在對投資感到興奮時一貫的做法就是借錢。

他于1981年創立軟銀，此后經歷了多個債務積累和償還的周期。最近，他才剛剛完成了Vision Fund（愿景基金）中包括WeWork在內的重大投資損失所產生的債務償還。

孫正義計劃對OpenAI和星際之門的投資將成為軟銀有史以來最大的押注之一。

這項計劃由OpenAI、軟銀、甲骨文牽頭，要在未來4年內砸5000億美金，重塑美國在AI界的領導地位。

其中，軟銀和OpenAI是這項計劃的主要合作伙伴，軟銀負責財務，OpenAI負責運營，孫正義將擔任董事長。

OpenAI已告知投資者，軟銀的投資將使這家AI公司的估值達到2600億美元。

這些投資大大超過了軟銀截至去年12月底資產負債表上的310億美元現金，因此需要安排大額貸款。

到目前為止，軟銀自身的股東對公司當前的債務水平感到滿意，部分原因是他們過去曾見證過更為冒險的情況。

這些貸款預計將來自日本主要銀行和全球貸款機構。瑞穗銀行等日本頂級銀行作為軟銀的主要貸款方，預計將繼續支持軟銀，因為在幾乎沒有其他日本公司愿意大量借款的情況下，軟銀是一個極具價值的客戶。

但即使如此，孫正義對估值極高的初創公司（如OpenAI）的巨額投資也引發了對未來回報的質疑，而這些回報將決定軟銀長期維持其依靠債務支撐的交易能力。

除了貸款外，軟銀幾乎沒有其他明顯的方式來籌集新資金，除非出售更多Arm的股份。但很顯然，這種可能性并不大，因為Arm是軟銀AI戰略的核心。

愿景基金的許多最大持股，包括字節跳動、Fanatics和滴滴全球，仍然是非上市公司。這使得公司不得不依賴其借貸能力，盡管其已經背負著290億美元的凈債務。

據知情人士透露，軟銀高管在上周的電話會議上告訴銀行，這筆 160 億美元的貸款將為其在OpenAI的部分投資以及計劃收購芯片設計公司Ampere的部分資金提供融資。

在通話中，軟銀高管討論了潛在的未來投資，如更多的AI交易和在美國及歐洲的數據中心收購，以及在美國的核能和其他能源相關交易。

孫正義：我喜歡的，借錢也要投

幾十年來，孫正義一直用同樣激進的借貸為其激進的交易提供資金。

當他在2017年推出愿景基金時，該基金通過優先債務和股權的組合籌集了約1000億美元。隨后在2018年，孫正義以軟銀在阿里巴巴的股份作為抵押借入了80億美元。

在愿景基金的早期，孫正義表示，通過支持科技初創企業，軟銀正在「信息革命」中發揮自己的作用，這將重塑世界。

「孫正義的沖動是將杠桿推到極限」前軟銀高管Alok Sama在其著作《金錢陷阱》（The Money Trap）中寫道，該書講述了他為孫正義工作的經歷。

但愿景基金的一些最大押注卻出現了問題。最大的失敗案例WeWork導致該基金損失數十億美元。

在軟銀2023年的年度股東大會上，孫正義將他對WeWork的投資描述為他職業生涯中的「污點」，并表示這完全是他自己的錯，因為他沒有聽取他的高管們的意見，而這些高管反對加倍投資WeWork的想法。

這一失敗突顯了為已經估值很高的獨角獸公司過度支付的風險。它還凸顯了依賴債務的資本密集型投資的風險。

然而，孫正義并不是唯一一個借錢資助AI建設的人。

據彭博社報道，Meta正在洽談借入約350億美元用于在美國開發數據中心。

有一段時間，孫正義似乎吸取了教訓，對新交易持謹慎態度。2022年，孫正義表示他希望在投資新資金時「更加謹慎」。

但過去兩年全球生成式AI的繁榮重新點燃了他對大型交易的胃口。尤其是Arm在2023年首次公開募股后股價的上漲為他提供了更多的借款能力。

孫正義再次宣揚他的AI投資背后的宏大愿景，稱軟銀的使命是通過實現「超級人工智能」來為人類進步做出貢獻，這種智能將在未來十年內比人腦聰明1萬倍。

在上個月東京舉行的軟銀活動上，孫正義手持水晶球，表示科幻小說中的魔法水晶球即將通過AI成為現實。

「這讓我想起了互聯網的初期」孫正義在東京活動上與OpenAI首席執行官薩姆·奧特曼的舞臺討論中談到他當前的AI投資時說。

「人們最初說，『互聯網只是虛擬的東西。它并不真的有用。它大多是免費服務，所以沒有商業模式。』現在看來，所有這些批評都顯得十分荒謬」孫正義說。

孫正義對互聯網的早期熱情幾乎讓他陷入破產。尤其是在2000年科技泡沫破裂時，軟銀在東京上市的股票市值蒸發了近99%。

不過，他的一些依靠債務融資的交易確實取得了成功。

2006年，軟銀大量借款以超過150億美元收購英國電信巨頭沃達豐的日本部門，這是一個冒險的賭注，但從長遠來看，它帶來了持續盈利的業務。Sprint最終確實與T-Mobile合并，為軟銀的投資帶來了可觀的回報。

「我擅長借錢。我認為債務是增長的催化劑，」孫正義在去年6月軟銀最近的股東大會上表示。