滴滴和快的合并、58 同城和趕集合并、美團和大眾點評合并；幾年后來評判，三組合并中美團和大眾點評的合并將***有影響力。和前面兩組的合并不同，美團和大眾點評的合并，成為萬億 O2O 市場下的新巨頭，將真正有望打破中國互聯網行業長期的 BAT 三巨頭格局。

美團和大眾點評的此次合并，市場環境、行業競爭格局、合并細節都十分特殊，其中一些核心問題，各方看法各異。億歐網長期關注 O2O 的發展，我代表億歐網來解讀這次合并的一些核心問題，歡迎各方一起交流。

1、合并初衷：嚴峻的形勢、共同的敵人

雖然很早就有猜測，美團和大眾點評將有可能合并，但很長時間雙方并沒有合并的基礎：美團過于自信，從來都愿意獨立自主、自力更生；大眾點評雖氣勢稍弱，但心氣很高，不愿向后輩妥協。加上大眾點評已經入贅騰訊，而美團背后的投資方有阿里，阻力相當大。

但 2015 年下半年的形勢突變，資本市場日趨嚴峻，無論是美團還是大眾點評，都面臨融資困境，資本方不敢再投的一個重要原因是：格局不明朗、燒錢太快、盈利未期。美團和大眾點評雙方在融資上受挫、其中的苦悶不言自明。而且，百度糯米在巨額資金支持下，市場份額確實在提升，大眾點評保二有巨大壓力，美團獨立成七（721 格局中的7）變泡影。

2011 年的團購領先者拉手和窩窩為爭上市而兩敗俱傷，在資本寒冬下雙雙從頂峰隕落，從此淪為二流。前車之鑒、形勢嚴峻、共同敵人的綜合背景下、美團和大眾點評希望通過聯合來壯大聲勢，通過規模優勢以高估值獲得新一輪融資，扭轉目前的困局。

2、合并成行前提：美團做出足夠讓步

美團和大眾點評合并，關鍵在于美團能在多大程度上做出讓步。大眾點評已經入贅過，雖管理團隊還保有控制權，但多輪融資下來管理團隊已經很難保持強勢姿態，投資方的利益考量成為重要因素。相對來說，美團由于發展態勢更好，管理團隊一直很強勢，以王興孤傲的性格，一般情況下絕無可能做出讓步。

盡管美團占優，但近期大眾點評反倒更加輕松：大眾點評的非團購業務有不錯的收入，在資本方的眼里，大眾點評由于更輕反倒風險較小受到不少認可。對美團來說，與大眾點評合并屬于下策，是形勢逼迫下的不得已而為之，付出的代價也足夠重。按照雙方達成的的換股方式，高傲的美團做出了足夠的讓步，這個讓步讓大眾點評無法拒絕。

3、雙方合并后，融資訴求大于一切

盡管各方寄希望美團和大眾點評的合并會成為中國互聯網格局變換的***變量，但當事雙方當前更大的訴求是以高估值融資。上一輪美團和大眾點評的估值分別為 70 美元和 40 美元，但近期雙方的新一輪融資都沒能獲得理想的溢價，美團的估值從***的 150 億美元降到 100 億美元，大眾點評也曾報價 100 億美元但被砍半。

美團和大眾點評像是高速公路上行駛的汽車，瘋狂加速已經身不由己，資金如汽油，巨額燒錢根本無法停下來。此前有投資方向億歐網透露，美團和大眾點評接觸的新一輪投資方中不少機構建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并后的合理估值在 160 億美元左右，影響估值的因素是：1）是否有絕對領先優勢；2）是否能達到規模經濟。

雙方合并后，目前占絕對優勢（80%）沒有問題，但是否能達到規模經濟則存疑。合并后，雙方能夠節省市場成本、裁減部分人員后節省人員成本，但依然存在第三方（百度糯米、百度外賣、新口碑）競爭的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險。短期看，要想達到規模經濟不太現實；實際上，美團和大眾點評融進新一輪資金，不代表燒錢大戰的結束，而是新一輪大決戰的開啟。

4、雙方近期的敵人是百度、長遠的敵人是阿里

美團和大眾點評的合并，O2O 行業的競爭格局進一步升級。很顯然，美團和大眾點評目前***的對手是百度（百度糯米、百度外賣）。此前，行業懷疑百度發力 O2O 的決心，也不相信百度的一個業務部門能夠打敗具有強執行力的創業公司。但當百度明顯把 O2O 作為***戰略后，勝負的不確定性增大。百度的優勢是流量+資金，在技術上也不差，尤其現階段資金為王，正打中了美團和大眾點評的軟肋。

如果從更長遠來看，目前的 O2O 發展已經進入了搶占B端的階段，阿里（阿里集團+螞蟻金服）將有可能成為行業的重大變量。近期，阿里大力鋪設線下支付、配合新口碑的大力推廣，勢頭相當不錯。商務交易的核心環節是支付，電商時代的線上支付寶成為贏家，O2O 時代的線下支付寶想復制輝煌。而且，和百度和騰訊不同，阿里具有商務基因和線下能力，一旦全力押寶線下，美團和大眾點評未必能占優。

外界一直認為阿里投資了美團，所以美團和阿里要好。實際上，阿里內部把美團列為直接競爭對手，而此次美團和大眾點評合并，在一定程度上是借機倒向了騰訊。BAT 三大巨頭里面，唯一和美團大眾點評不直接競爭的是騰訊，而騰訊的微信支付是唯一可以對抗支付寶線下支付的利器。當然，門面上美團大眾點評在偏向騰訊的前提下，將在阿里和騰訊中做好平衡，伺機成為阿里騰訊之后的第三極。

5、合并后，呼吁建立健康的 O2O 生態

美團和大眾點評合并后，除了百度和阿里會緊張外，廣大線下商家和中小 O2O 創業公司也會受到影響。應該說，美團此前并沒有樹立好榜樣，沒有建立起能夠讓線下商戶和 O2O 創業公司良性發展的健康生態。甚至可以說，美團今日的困局，和 2013 年以來過于高傲自負而生成的惡因有關。

大眾點評做得較好的一點是在生態上有不錯的布局，美團與它合并后可以在這方面做到優勢互補。但更健康的 O2O 生態，必須是中小創業者能夠生存、廣大線下商戶能夠得到發展。此前美團片面追求交易額而忽略了發展質量，讓不少商家和創業者敢怒不敢言，如果這種情況繼續持續下去，美團注定將無法以阿里的方式打敗阿里而成為巨頭。享受了各方面紅利的美團，在和大眾點評合并后，是時候為行業的健康發展做出更大貢獻了。

美團和大眾點評的合并，也不用指望能立馬達到1+1>2，目前看來雙方更像聯合起來一直對外，雙方保持相互獨立的情況將會維持較長的時間。可以看出的情況是：美團和大眾點評的合并更像 58 同城和趕集網的方式，但面臨的情況又像滴滴和快的合并后依然擺脫不了殘酷的競爭而無法達到速勝。更大膽地一想，如果阿里和百度聯合，美團和大眾點評依然有可能被絞殺在走向巨頭的路上。