在谷歌上市20周年紀念日前一周，Perplexity AI于周二出價345億美元收購谷歌Chrome瀏覽器，這對這家互聯網搜索巨頭而言是一個重大時刻。

即便分析師并未認真看待這一報價，Perplexity此舉仍標志著一個轉折點，這是首次有外部機構如此公開且明確地試圖剝離谷歌的一項核心業(yè)務。目前，谷歌正等待法官裁決，以確定是否需要根據去年的一項裁決采取重大資產剝離措施，該裁決認定谷歌在其核心搜索市場占據壟斷地位。

該裁決被廣泛視為自二十多年前針對微軟的反壟斷案以來，科技行業(yè)最重要的反壟斷決定。2020年，美國司法部對谷歌提起具有里程碑意義的訴訟，并在勝訴后表示，正考慮將拆分谷歌作為反壟斷補救措施。

此后不久，司法部明確要求谷歌剝離Chrome瀏覽器，以創(chuàng)造一個對搜索競爭對手更公平的競爭環(huán)境。目前，谷歌將搜索和其他服務捆綁到Chrome中，并在Chromebook上預裝該瀏覽器。谷歌法律總顧問肯特·沃克(Kent Walker)回應司法部稱，其“做法將導致前所未有的政府過度干預”，并將損害國家維持經濟和技術領先地位的努力。

由于本月預計將公布補救措施決定，投資者需充分考慮谷歌及其母公司Alphabet的未來價值。谷歌每年在AI基礎設施和AI服務上投入數百億美元，同時面臨消費者在傳統(tǒng)搜索上花費時間大幅減少的風險，因為ChatGPT和其他AI驅動的替代品提供了獲取信息的新途徑。

盡管Alphabet的大部分收入仍依賴搜索相關廣告，但過去十年間，該公司一直在進行多元化發(fā)展。今年10月，將是Alphabet作為控股公司(谷歌為其主要子公司)成立十周年。

“這一新架構將使我們能夠繼續(xù)高度關注谷歌內部的巨大機遇，”聯合創(chuàng)始人拉里·佩奇(Larry Page)當時在一篇博客文章中寫道。

佩奇從谷歌首席執(zhí)行官轉任Alphabet首席執(zhí)行官，并提拔負責互聯網業(yè)務的高級副總裁桑達爾·皮查伊(Sundar Pichai)來管理谷歌。四年后，皮查伊接替佩奇成為Alphabet首席執(zhí)行官。

在皮查伊的領導下，Alphabet的市值增長超過150%，達到2.5萬億美元。隨著其在互聯網上的主導地位日益增強，皮查伊及其團隊不得不繼續(xù)尋找增長領域，特別是在AI領域，同時還要應對來自美國和歐洲監(jiān)管機構的嚴厲監(jiān)管。

分析師們借此機會對Alphabet的各項業(yè)務進行了估值估算，部分原因是為了應對公司可能被迫采取的極端措施。一些人甚至認為，這對股東來說可能是件好事。

“我們認為，Alphabet唯一的出路是徹底拆分，讓投資者能夠擁有他們真正想要的公司業(yè)務。”D.A. Davidson的分析師在今年的一系列報告中寫道。

Alphabet未回應置評請求。

以下是部分分析師對Alphabet主要非搜索資產的估值情況：

Chrome瀏覽器

該瀏覽器是Alphabet廣告業(yè)務的關鍵，它利用Chrome的數據來幫助投放定向廣告。谷歌最初于2008年推出Chrome瀏覽器，旨在“為用戶創(chuàng)造價值，同時推動網絡創(chuàng)新”。

Perplexity的報價低于分析師的估值，但仍遠高于其自身估值(今年7月達到180億美元)。Perplexity以其AI搜索引擎而聞名，該引擎能為用戶提供簡潔的問題答案，該公司表示投資者愿意承擔這筆費用。不過，該公司并未透露潛在支持者的身份。

巴克萊銀行分析師稱，剝離Chrome瀏覽器的可能性是一種“黑天鵝”風險，并警告稱，如果發(fā)生這種情況，Alphabet的股價可能會下跌15%至25%，他們估計，Chrome瀏覽器為谷歌貢獻了約35%的搜索收入。

如果Chrome瀏覽器被收購，Raymond James的分析師根據22.5億用戶以及谷歌與預裝Chrome瀏覽器的手機制造商達成的收入分成協(xié)議，對該瀏覽器的估值為500億美元。

這與競爭對手搜索引擎公司DuckDuckGo的首席執(zhí)行官加布里埃爾·溫伯格(Gabriel Weinberg)對Chrome瀏覽器的估值相符。溫伯格在反壟斷審判中作證時表示，如果要求剝離，Chrome瀏覽器的售價可能高達500億美元。溫伯格稱，他的估計是基于“粗略”計算得出的，主要參考了Chrome瀏覽器的用戶數量。

市場研究公司TECHnalysis Research的鮑勃·奧唐納(Bob O’Donnell)提醒稱，Chrome瀏覽器“無法直接實現貨幣化”，因為它只是一個入口，而且“從純粹的創(chuàng)收角度來看，不清楚該如何衡量其價值”。

谷歌云

谷歌云部門在云基礎設施市場排名第三，僅次于亞馬遜網絡服務(Amazon Web Services)和微軟Azure(Microsoft Azure)，是Alphabet的關鍵增長引擎之一，也是其數字廣告業(yè)務之外的最大業(yè)務。

盡管谷歌于2011年正式推出了所謂的谷歌云平臺(GCP)，但其大約十年前就開始大力進軍該市場。2016年，該部門更名為谷歌云。

與AWS和Azure一樣，谷歌云通過為從初創(chuàng)企業(yè)到大型企業(yè)等各類企業(yè)提供服務來創(chuàng)造收入，這些企業(yè)在谷歌的服務器上運行工作負載，此外，客戶還為谷歌Workspace等產品付費，這是谷歌的一套生產力應用和協(xié)作工具。

2020年，谷歌開始在財務報表中單獨列出云業(yè)務，首先列出的是收入，2020年第四季度，谷歌首次將該部門的利潤指標納入其中，結果顯示其營業(yè)虧損為12.4億美元。

該業(yè)務在2023年實現盈利，目前利潤率健康。2025年第二季度，谷歌報告稱，云業(yè)務收入為136億美元，營業(yè)利潤為28億美元。首席財務官阿納特·阿什肯納齊(Anat Ashkenazi)在財報電話會議上表示，需求如此旺盛，以至于該公司的云服務目前積壓了價值1060億美元的未來承諾收入。

今年3月，谷歌同意以320億美元收購云安全供應商Wiz，這是該公司有史以來最大的一筆交易。

Wedbush Securities的分析師對谷歌云的估值為6020億美元，而TD Cowen在5月份給出的估值約為5490億美元。對于Raymond James來說，其估值為5790億美元。

D.A. Davidson的分析師給出的估值最高，為6820億美元，TD Cowen的分析師指出，盡管谷歌仍落后于AWS和Azure，但其增長速度超過了亞馬遜的云業(yè)務，并且有可能獲得溢價估值，這是基于其AI基礎設施、強大的數據分析堆棧以及獲得更多企業(yè)業(yè)務的能力。

D.A. Davidson的分析師在7月份寫道，這將是“最好的獨立軟件股之一”。

YouTube

谷歌在2006年以16.5億美元收購YouTube，這通常被視為互聯網公司有史以來最好的收購之一，與臉書(Facebook)在2012年以10億美元收購Instagram的交易不相上下。

YouTube是網絡上最大的視頻網站，也是谷歌廣告業(yè)務的重要組成部分，第二季度，YouTube廣告收入增長13%，達到98億美元，占谷歌廣告銷售總額的14%。

估值估算差異巨大。

MoffettNathanson稱其為“所有媒體的新王者”，對YouTube的估值在4750億美元至5500億美元之間，認為其規(guī)模和影響力超過了好萊塢的任何其他參與者，按照這一估值區(qū)間的上限計算，YouTube的價值約占Alphabet總價值的22%。

YouTube最近在觀眾參與度方面超過了市值5150億美元的網飛(Netflix)，成為最大的流媒體平臺。

TD Cowen的分析師給出的估值要低得多，為2710億美元，該公司指出，YouTube是谷歌六款月活躍用戶超過20億的產品之一，其他產品包括搜索、谷歌地圖、Gmail、安卓和Chrome。Raymond James稱YouTube價值3060億美元。

2024年，YouTube以542億美元的收入成為收入第二高的媒體公司，僅次于迪士尼，該平臺的收入來自廣告和訂閱服務。

TD Cowen的分析師在5月份表示，他們預計今年的廣告收入將增長約14%，并預計該部門的增長率將保持兩位數，此外，訂閱業(yè)務也在快速增長，包括YouTube TV、音樂和NFL周日票。

Waymo

Alphabet的自動駕駛汽車公司Waymo是迄今為止谷歌之外最引人注目的成功案例。

Waymo目前運營著美國最大的商業(yè)自動駕駛叫車車隊，擁有1500多輛汽車，累計行駛了超過1億英里的完全無人駕駛里程。特斯拉和亞馬遜旗下的Zoox等競爭對手大多仍處于有限市場的測試階段。

當Alphabet作為谷歌的母公司成立時，它創(chuàng)建了一個“其他業(yè)務(Other Bets)”類別，以涵蓋其稱之為“登月計劃”的業(yè)務，這一術語已融入谷歌的詞匯表中。

“我們不會沾沾自喜，不會僅僅依靠多年來的一些小調整，”該公司在2014年的年度報告中這樣描述其登月計劃項目。

Waymo于2016年從谷歌剝離出來，加入“其他業(yè)務”類別，該類別整體上每年仍虧損數十億美元。第二季度，Alphabet記錄該類別收入為3.73億美元，虧損12億美元。

在去年11月的最新一輪融資中，Waymo的估值為450億美元，該交易吸引了外部投資者，包括安德森·霍洛維茨基金(Andreessen Horowitz)、老虎環(huán)球基金(Tiger Global)、銀湖資本(Silver Lake)、富達投資集團(Fidelity)和T. Rowe Price。

一些分析師認為，該部門現在的價值是這一估值的數倍。D.A. Davidson的分析師本月早些時候估計其估值為2000億美元或更高。奧本海默(Oppenheimer)給出的基本估值為3000億美元，假設其到2040年將產生1020億美元的調整后收益。

Raymond James對Waymo的估值為1500億美元，并預測到2027年，其每周乘車次數將達到140萬次，到2030年將攀升至580萬次。TD Cowen估計Waymo的企業(yè)中點價值為600億美元。

Waymo表示，目前在其開展商業(yè)運營的市場(包括亞特蘭大、奧斯汀、洛杉磯、鳳凰城和舊金山)中，每周付費出行次數超過25萬次，該公司表示，將擴展至費城、達拉斯等地。