過去一周，「AI泡沫論」突然密集爆發。

Hugging Face的Clem說我們陷入的是「LLM泡沫」，不是AI；谷歌的皮查伊警告，若泡沫破裂，誰都逃不掉。

投資圈更早嗅到風向，英偉達被高位減持，Burry已在做空。

但真正的問題不是泡沫會不會破，而是它會「死」在了哪一層。

Clem的回答是：死去的不是智能，而是幻想。

明年LLM的神話可能終結，而AI的故事，才剛剛重新開始。

Hugging Face CEO的清醒時刻

在外界對AI的狂熱追捧中，Hugging Face的CEO Clem Delangue格外冷靜。

他在Axios的活動上直截了當地說——

我們不在AI泡沫里，而是在LLM泡沫里。

過去一年，全球AI私募股權投資超過450億美元，其中超七成流入大模型賽道。

在他看來，整個行業陷入了一種集體幻覺。似乎只要算力夠強、數據夠多，一個模型就能解決所有問題。

可現實完全不是這樣。他半開玩笑地說：

銀行客服不需要告訴你人生意義。

訓練最前沿的LLM成本正在以每年約2.4倍的速度增長。但企業真正需要的，是小巧、便宜、能在自己系統上運行的模型。

Clem預測，這場LLM泡沫最快明年就會破碎。但那并不意味著AI寒冬的到來，而是一次「重啟」——

AI將回到更扎實的方向，比如生物、化學、圖像、語音。

正如他在TechCrunch接受采訪時所說：

LLM只是AI的一個分支，破的不是智能，而是幻想。

當別的公司瘋狂燒錢、追趕風口時，Hugging Face依然留著近兩億美元現金，按照自己的節奏慢慢走。

在Clem看來，這才是真正的理性：泡沫不可怕，可怕的是，把熱度當成價值。

連谷歌也逃不掉

AI泡沫將沖擊所有公司

如果Clem的清醒是技術端的反思，那谷歌CEO皮查伊的警告，就更像是產業端的現實。

他在 BBC 的采訪中承認，現在的AI投資熱潮雖然非同尋常，但市場里已經出現了「非理性成分」。

當被問到如果泡沫破裂，谷歌能否幸免時，他坦言：

沒有一家公司能完全免疫，包括我們自己。

這句話像一枚釘子，戳穿了「巨頭無所不能」的幻覺。

Alphabet今年股價飆升46%，估值高達3.5萬億美元，投資人押注它能穩壓OpenAI，可這場賭局更像在懸崖邊沖刺。

根據彭博社報道，AI與大廠的資本支出正極速增長，估值和投資規模遠超早期互聯網泡沫時期。

皮查伊也承認，這一輪AI狂潮像極了當年的互聯網泡沫，當年無數公司在樂觀里坍塌，只留下基礎設施和幾家巨頭。

更現實的壓力在能源。他透露，AI的算力需求巨大到可怕。

Google的碳排放自2019年起已上漲約51%，但數據中心的擴張使得原本的「凈零排放」目標不得不延后。

這意味著，即使是最有錢的公司，也在被能耗、算力和市場預期三重擠壓。

皮查伊的語氣并不悲觀，反而帶著一種罕見的誠實：

這是個值得興奮的時代，也可能是個被高估的時代。

從英偉達到OpenAI

「神話」出現裂縫

當科技公司還在爭論是不是泡沫時，資本已經先動手了。

在過去幾周里，英偉達的股價首次出現明顯回調，幾位知名投資人幾乎同步撤離。

據路透社報道，Peter Thiel的對沖基金Thiel Macro在2025年第三季度披露中，已全部賣出其NVIDIA的537742股持倉，市值約1億美元。

緊接著，另一位因精準預測金融危機而聞名的投資人Michael Burry也公開押注NVIDIA與Palantir的股價將下跌。

兩位在華爾街以嗅覺靈敏著稱的大佬幾乎同時撤出，這被視作AI泡沫風險升溫的信號。

在過去半年里，AI龍頭的估值像被風吹起來的幕布——Alphabet 沖到3.5萬億，OpenAI被傳估值5000億美元，英偉達更一度突破5萬億，成為歷史上首個達到這一數字的公司。

但現在，這些數字正成為壓力的來源。投資人開始質疑：這些增長，是技術紅利，還是集體幻覺？

市場的反應說明了一切。當聰明的投資人開始撤錢，說明故事已經講到頭。

AI行業的價值不會因為資本退潮而消失，但它會被迫回到現實——從永遠上漲的幻想，走向慢而穩的積累。

正如皮查伊說的那樣：

互聯網當年也經歷過過熱與坍塌，但沒人懷疑它的深遠影響。

AI或許也會經歷同樣的曲線。但泡沫終會散去，留下的才是真正能落地的力量。

泡沫碎裂，AI才真正開始

從Clem的清醒，到皮查伊的警告，再到資本的撤退，這場風暴似乎要把整個AI行業吞沒。

但如果把時間線拉長一點，會發現另一種節奏：每一輪技術革命，都必須經過泡沫的清洗。

就像當初的互聯網。二十年前，創業者拿著融資想一飛沖天；可泡沫退去之后，真正留下的是Google、亞馬遜和云計算的地基。

今天的AI，在走同一條路。語言模型的神話正在坍塌，真正的技術力量卻在悄悄下沉：在醫療、能源、教育、科研這些沒人在意的角落。

值得注意的是，McKinsey & Company 2025年《The State of AI》報告指出78%的企業已在至少一個業務職能中使用AI，但只有不到三分之一表示已進入規模部署階段。

全球企業在不同業務職能中采用AI的比例顯著上升，但真正實現多場景落地的仍屬少數。

與此同時，全球數據中心與AI基礎設施投資也在加速擴張。

四大科技公司在未來兩年預計投入超過7500億美元用于AI相關資本支出。

但投入并不等于回報，當投入過熱、預期過高的時候，泡沫的破裂便開始了倒計時。

泡沫能讓人浮起來，破碎后也會讓人掉下去。落地時很疼，但能讓行業重新看清自己。

那些靠講故事、燒算力換估值的模式，會在這波退潮中被沖散；留下來的，才是那些能耐心驗證、能自我造血的技術。

比起預測泡沫會在哪一天破碎，也許更該問的是：泡沫破掉之后，會留下什么？

AI的未來，從來都不在神話里，而是落位于現實。