注：關于余額寶的討論較多，但我們還是建議讀者們看看這篇發在新浪財經上的、來自建設銀行研究部的對余額寶的這份充滿危機感的研究分析報告。建行在分析了余額寶的主體架構后得出的結論是，余額寶可實現支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。與商業銀行相比，既能有跟活期存款相當的流動性，收益又遠高于活期存款，還不設***購買金額限制。這份報告呼吁商業銀行盡快推出類似產品。

在報告中，作為專業的競爭對手，建設銀行還贊賞了支付寶公司在金融產品設計上的高明之處：把基金銷售行為定義為直銷，并嚴格按照直銷來設計業務流程，使資金和資產的所有權在轉移流動過程中不會轉移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價，名稱上界定為“管理費”，這樣就成功地規避了監管風險。

最有意思的是，在談“余額寶對商業銀行的啟示”章節，有一條說是“此次余額寶的推出，對商業銀行的***啟示應當是，商業銀行在業務發展中必須以客戶為中心”。哎，這居然還要啟示。#p# 

來看全文：

馬云曾經講過，如果銀行不改變，我們就改變銀行。近期余額寶的出現，似乎又一次“兌現”了馬云的“豪言壯語”。余額寶自今年6月13日問世以來，即受到社會的廣泛關注，被認為是繼支付寶之后又一次“改變”互聯網金融的歷史性事件。短短不到6天的時間內，余額寶支持購買的天弘基金市場份額急速增長，其增利寶客戶突破100萬人，在國內所有個人有效基金開戶數中占比達到2.6%，平均每日凈申購超過五六千萬元。據報道，目前擬與支付寶開展類似合作的基金公司已達20余家，預計未來其他第三方支付公司也將很快陸續開發出類似業務。

一、余額寶的主體架構

余額寶是支付寶公司針對支付寶賬戶余額推出的一項增值服務，用戶可以把支付寶余額轉入余額寶，被確認后即視為購買了特定基金理財產品，能夠獲得相對較高的收益，同時余額寶內的資產還能隨時用于網上購物、支付寶轉賬等。

余額寶在設計上存在三個直接主體，分別為支付寶公司、基金公司(當前僅是天弘基金公司)和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產品，是基金買賣客戶資源和第三方結算工具的提供者;天弘基金公司推出增利寶基金產品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷售者;支付寶客戶通過把支付寶賬戶余額轉入余額寶，實現對增利寶基金的購買和持有，是基金的購買者。

圖：余額寶的主體架構

通過一系列的制度安排，余額寶最終實現支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。對于支付寶公司來說，為基金公司基金直銷提供客戶和結算平臺，不但可以規避禁止第三方支付公司代銷基金產品的監管規定，并可以適度減少備付金準備金和資本充實壓力，而且可以獲得一定的管理費收入;對于基金公司而言，不但可以馬上開辟一條新的銷售渠道，增加基金銷售規模，而且可以充分借助阿里廣泛且穩定的客戶資源，發展創新型業務，提升可持續發展能力;對于用戶而言，在保證消費支付的前提下，可以實現資金的保值增值。#p# 

二、余額寶的業務流程

余額寶為支付寶客戶搭建了一條快捷、標準化的理財流水線，包括轉入、確認、消費(支付)、轉出等4個關鍵環節，全部采用網絡線上操作模式。

(一)轉入。轉入是指支付寶客戶把支付寶賬戶內閑置的備付金余額轉入余額寶，如果客戶支付寶賬戶內余額為零，還可以通過儲蓄卡快捷支付(含卡通)付款，暫不支持網銀、集分寶、紅包等進行轉入支付。轉入設限額，但各種轉入方式有所不同，支付寶賬戶余額轉入無限額，儲蓄卡快捷支付單筆2000元、單日2000元、單月1萬元，儲蓄卡卡通轉入隨卡通本身限額，各種轉入方式轉入單筆***金額為1元，為正整數即可。

(二)確認。轉入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進行份額確認，對已確認的份額會開始計算收益，收益每日計入客戶的余額寶總資金。

每個工作日15:00后轉入的資金會順延1個工作日確認。雙休日及國家法定假期，基金公司不進行份額確認。

(三)消費(支付)。客戶購買商品可以使用余額寶實時支付，享有與支付寶余額支付一樣的便利。客戶使用余額寶支付，視為對余額寶持有基金的實時贖回和對余額寶的轉出。

(四)轉出。余額寶總金額可以隨時轉出，轉出金額實時到達支付寶賬戶，單日/單筆/單月***金額100萬元，實時轉出金額(包括消費)不享受當天的收益。#p# 

三、余額寶的風險控制措施

余額寶不屬于阿里小微貸，不涉及信貸風險，但是該業務在開展過程中仍然面臨三個主要風險，需要相關主體予以克服或降低。

(一)通過制度安排規避監管風險。按照我國當前監管規定，第三方支付公司不得代銷基金。對此，支付寶公司在余額寶的設計上把基金銷售行為定義為直銷，并嚴格按照直銷來設計業務流程，使資金和資產的所有權在轉移流動過程中不會轉移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價，名稱上界定為“管理費”，這樣就成功地規避了監管風險[①]。

(二)通過客戶篩選控制市場風險。購買基金客觀上存在市場風險。一方面，為了明確這類風險的歸屬，避免可能發生的損失糾紛，支付寶公司充分尊重客戶的知情權，在余額寶的開戶環節明確揭示風險的存在，并與之簽署相關電子協議，明確風險的歸屬。另一方面，為了降低此類風險，支付寶公司特意選擇了風險最小的貨幣基金，而非債券或股票等高風險型基金。

(三)借助大數據降低流動性風險。由于余額寶是一站式理財購物支付解決方案，要求基金能夠隨時被贖回，并實時到帳，這就對基金公司的流動性提出了更高的要求。對此，天弘基金公司從支付寶客戶分散、客單量小、流量相對穩定等特點出發，充分借助大數據，對購物支付的規律，尤其是“大促”和節前消費等影響基金流動性的因素進行深度數據挖掘分析，實現了對資金流動性的提前預估，從而降低了流動性風險并使之可測可控。#p# 

四、余額寶對商業銀行的影響

余額寶對商業銀行的影響整體偏負面，主要體現在對銀行存款、理財產品和基金代銷業務會造成一定沖擊，但短期來看，整體影響不會太大，長期影響則有待進一步觀察。

一是與商業銀行活期存款相比，余額寶的收益遠超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會對銀行存款產生一定分流作用。

二是與商業銀行理財產品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時贖回基金用于消費支付和轉出，其流動性與活期存款相當，而且余額寶對用戶的***購買金額沒有限制，一元錢就能購買，讓廣大支付寶用戶通過“存零花錢”方式就能獲得增值機會，從而可能對銀行理財產品銷售構成一定沖擊。

三是隨著未來支付寶公司引入更多的資產管理公司，推出更多的金融產品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應，很可能對商業銀行的基金代銷業務造成一定影響。

然而，考慮到目前余額寶還處于推廣階段，一是尚不支持儲蓄卡網上銀行劃轉，二是對于儲蓄卡快捷支付和儲蓄卡卡通轉入仍存在一定的***額限制，三是暫時僅僅引入了天弘基金公司一家資產管理公司，僅有增利寶一個產品，短期內對商業銀行很難產生較大沖擊。但長期來看，如果國內監管環境進一步放松，余額寶限制因素減少，產品線相應豐富起來，其對商業銀行的影響可能會加大。#p# 

五、余額寶對商業銀行的啟示

(一)盡快推出類似產品。由于商業銀行客戶、資金、渠道等優勢得天獨厚，特別是具備支付寶不具有的經營存款的先天優勢，加上余額寶的問世彰顯基金T+O贖回的技術已經成熟，商業銀行完全具備推出類似產品的條件。為了減小余額寶對商業銀行相關業務的沖擊，商業銀行應爭取盡快推出類似產品，如網銀實現活期存款賬戶余額自動申購T+0贖回貨幣基金、拓展T+0貨幣基金支付功能等。

(二)強化“以客戶為中心”的創新意識。此次余額寶的推出，對商業銀行的***啟示應當是，商業銀行在業務發展中必須“以客戶為中心”，加強市場調研，準確把握客戶的金融服務需求，切實換位思考，從客戶的角度創新產品、優化流程、提升服務，不斷提高客戶滿意度。

(三)加大信息技術與銀行經營管理的深度融合。信息化技術在此次余額寶的推出中占有舉足輕重的地位，主要體現在以下兩點：一是使業務流程更便捷。比如為了使支付寶用戶只需點擊“轉入”按鈕，確認信息，即可完成基金開戶，實現便捷的“一鍵開戶”流程，天弘基金公司專門與金證科技公司合作開發了嵌入支付寶的基金直銷系統，并與支付寶后臺進行了大量的復雜技術安排。二是使基金T+0贖回變為現實。正是基金公司借助大數據，實現了對資金流動性的準確預估，降低了流動性風險，才使基金贖回從傳統的T+2、T+3變為T+0，進而使余額寶實時消費支付成為可能。