10 月 19 日消息，盡管市場對人工智能（AI）泡沫的擔憂日益加劇，但高盛（Goldman Sachs）認為，這場 AI 繁榮才剛剛拉開序幕。

這家華爾街巨頭的分析師指出，當前的投資規模與 AI 所能帶來的潛在經濟回報相比仍然較小。

高盛分析師在周三發布的一份報告中寫道：“生成式 AI 所承諾的巨大經濟價值，足以支撐當前對 AI 基礎設施的投資。只要企業相信今天的投入將在長期內帶來超額回報，目前整體 AI 投資水平就是可持續的。”

高盛提出這一判斷主要有兩大理由：一是 AI 應用在已部署領域已開始顯著提升生產效率；二是要釋放這些效益，需要龐大的計算能力支持。

高盛估算，AI 帶來的長期生產力提升所產生的經濟價值將遠遠超過其前期投入成本。該機構預測，若 AI 實現廣泛普及，有望為美國經濟增加約 20 萬億美元（IT之家注：現匯率約合 141.9 萬億元人民幣），其中約 8 萬億美元將以資本收入的形式流入企業。

分析師表示：“生成式 AI 仍有望迅速加速任務自動化進程，推動勞動力成本節約并大幅提升生產率。我們的基準預測顯示，在全面采用 AI 后，美國整體勞動生產率將提升 15%，這一過程預計將在未來十年內逐步實現。”

盡管芯片、服務器和數據中心的支出屢創新高，高盛仍認為，與以往的技術革命相比，當前 AI 領域的投資規模依然有限。

該機構估計，美國與 AI 相關的投資尚不足國內生產總值（GDP）的 1%，而此前幾次技術浪潮高峰期的投資占比則高達 2% 至 5%，包括鐵路擴張時期、1920 年代電氣化浪潮以及上世紀 90 年代末的互聯網泡沫時期。

高盛分析師表示，從宏觀經濟角度看，AI 投資的合理性依然充分，他們“并不太擔心 AI 資本支出的具體金額”。他們指出，預計 2025 年全年 AI 相關支出約為 3000 億美元（現匯率約合 2.13 萬億元人民幣），考慮到該技術的長期回報潛力，這一投資規模是合理的。

不過，高盛也承認，市場存在“合理擔憂”：那些目前在 AI 領域投入最多的公司，是否真能最終收獲最大回報？尤其考慮到硬件設備快速折舊的風險。

分析師認為，如果投資者能夠捕獲 AI 長期經濟價值中的較大份額，那么進入時機的重要性就會相對降低。然而歷史經驗表明，先發優勢并不總能轉化為最終勝勢。

他們指出，“先行者”在基礎設施建設周期中往往表現不佳，并以鐵路和電信行業為例說明：在許多情況下，后來者通過在早期過度建設后的低谷期低價收購資產，反而獲得了更高的回報。

報告寫道：“當前 AI 市場的結構尚不清晰，無法確定今天處于領先地位的 AI 企業是否將成為長期贏家。”

他們補充道：“當互補性資產（如半導體）稀缺且生產高度垂直整合時，先發優勢更為明顯 —— 這意味著當前領先者可能表現更優；但在技術變革迅猛的時期，這種優勢則會減弱。”

此外，分析師還指出，早期采用者正通過同時使用多個 AI 模型而非依賴單一生態系統來對沖風險，這進一步削弱了現有巨頭的競爭優勢。

他們還強調，目前尚難判斷企業持續投入 AI 的動力何時會減弱，因為早期已顯現的生產率提升和模型性能的穩步改進仍在激勵投資。

“因此，盡管隨著 AI 投資周期逐漸從建設階段過渡到成熟階段，且硬件成本持續下降，投資終將趨于平穩，但當前的技術背景仍有利于 AI 投資的持續推進。”分析師總結道。

高盛的這一評估發布之際，市場正圍繞 AI 是否催生了新一輪科技泡沫展開激烈辯論。上周，摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛的戰略分析師均指出，若綜合考慮盈利增長、現金流和利潤率等因素，當前 AI 相關股票的估值并未像批評者所聲稱的那樣被嚴重高估。