云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

2024-11-08 12:46:04

云計算最天才的核心構(gòu)想，就是讓一家掌握大量IT預(yù)算（每年可能高達(dá)數(shù)億美元）且擁有一定專業(yè)知識的大企業(yè)，先建立起規(guī)模遠(yuǎn)超自身需求的IT部門，為此砸下數(shù)十億美元（到如今的AI時代，投資額甚至可能高達(dá)數(shù)百億美元），再將絕大部分容量出租給第三方客戶。

這才是堪稱終極的商業(yè)模式。

于是乎，這個體量超模的IT部門成功將原本的成本中心轉(zhuǎn)化成了新的收入來源與利潤池。無論是亞馬遜在線零售、微軟軟件構(gòu)建與分銷業(yè)務(wù)還是谷歌的搜索引擎和在線廣告業(yè)務(wù)，都已成為運(yùn)行在免費(fèi)航道上的商業(yè)巨輪。

有鑒于此，八大超大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商之一的Meta Platforms始終沒有發(fā)布自己的云業(yè)務(wù)，才顯得格外令人難以理解。

所有大型云服務(wù)商乃至眾多專門從事AI訓(xùn)練和推理的小體量云服務(wù)商都在系統(tǒng)建設(shè)上投入了巨額資金，借此支持不斷增長的AI工作負(fù)載。隨著云客戶開始花大價錢租用這些云容量來測試并實(shí)施針對自身工作負(fù)載需求的生成式AI，整個服務(wù)器市場的發(fā)展趨勢也隨之迎來新的變化。

長期關(guān)注我們的朋友應(yīng)該知道，我們更多關(guān)注IT供應(yīng)商們在宏觀層面的整體數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)業(yè)務(wù)，而并不關(guān)心具體分銷模式。正因?yàn)槿绱耍覀儾艜阎埸c(diǎn)放在每個季度在計算、存儲及網(wǎng)絡(luò)容量以及相關(guān)系統(tǒng)軟件（包括軟件許可和租賃費(fèi)用）、技術(shù)支持和融資方面的匯總收入。我們認(rèn)為，單純關(guān)注云基礎(chǔ)設(shè)施遠(yuǎn)不足以體現(xiàn)這種整體趨勢，畢竟微軟還擁有如此龐大的系統(tǒng)業(yè)務(wù)及其Windows Server平臺，而這些都是客戶仍保留自有基礎(chǔ)設(shè)施的明確證據(jù)。于是乎，每個季度我們都會努力將各項(xiàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)全部拆散再重新組合，為各家IT供應(yīng)商整理出數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的詳盡成績單。

在探討亞馬遜、微軟和谷歌系統(tǒng)業(yè)務(wù)的財務(wù)狀況之前，讓我們先來看看第三季度企業(yè)客戶在整體云容量方面的支出，具體涵蓋IaaS、PaaS和托管私有云（沿用亞馬遜云科技提出的術(shù)語，即前哨站）。微軟最近將一大批此前被歸類為IaaS的云服務(wù)器重新歸類為SaaS，大大顛覆了我們構(gòu)建的云支出分析模型，但好在這次調(diào)整并沒有改變總體支出結(jié)果。

但也必須承認(rèn)，這意味著對于只關(guān)注IaaS和PaaS業(yè)務(wù)的預(yù)測報告來說，微軟的市場份額將比過去三年都要低。例如，Synergy Research就不得不重新調(diào)整其分析模型（我們也對微軟的「實(shí)際」系統(tǒng)收入進(jìn)行了重新計算，其中包含客戶每季度在本地和云系統(tǒng)方面的支出）。

從下圖中可以看到，市場上的整體云支出仍在上升，而且增長速率比之前幾年要更快：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

Synergy估計，2024年第三季度，全球市場在IaaS、PaaS以及托管私有云服務(wù)上的支出為838億美元，較去年同期增長23%。這是該公司對幾十家云廠商的收入增量做出的統(tǒng)計，結(jié)果為157億美元。大家可以想見，生成式AI成為云基礎(chǔ)設(shè)施支出領(lǐng)域的主要增長驅(qū)動力。（Synergy并未透露用于支持生成式AI的具體系統(tǒng)租賃金額。）

上面這份圖表相當(dāng)有趣。回顧云收入增速從2021年初峰值開始的下降趨勢，再結(jié)合2021年末到整個2022年的下降曲線，不難發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)工作負(fù)載的云支出增長正在減弱。事實(shí)上，云業(yè)務(wù)領(lǐng)域一個眾所周知、但大家又諱莫如深的秘密就是，支出增長基本跟GDP的增幅保持等比例提升，一般可達(dá)GDP增速的1.5倍到2倍。也就是說，GDP每同比增長4%到6%，那么云支出就相應(yīng)增長約8%。

而從目前的趨勢來看，傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)和高性能計算（HPC）之所以有助于提高云端收入，在一定程度上是因?yàn)槌笠?guī)模基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商和云服務(wù)商需要率先采購大量GPU資源。也就是說，云端高性能計算與AI增長成為一個能夠自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，其中唯一真正獲益的就只有狂銷GPU與CPU產(chǎn)品的英偉達(dá)和強(qiáng)勢回歸的AMD。

這對英偉達(dá)來說肯定是件好事，AMD及其云合作伙伴如今也是樂見其成，各方都希望在生成式AI模型市場上占據(jù)壟斷地位，同時繼續(xù)讓消費(fèi)者們對于生成式AI在自家應(yīng)用場景下的未來前景抱有期待。這樣我們才會不斷續(xù)訂租約，讓他們囤積更多似乎只有他們才能拿到的寶貴GPU資源。但現(xiàn)實(shí)情況甚至更復(fù)雜，我們之前曾經(jīng)專門撰文討論過這個問題，發(fā)現(xiàn)云服務(wù)商每花費(fèi)1美元按照指導(dǎo)價購買GPU，就能在其四年的生命周期內(nèi)依靠資源租賃賺取6.50美元。也就是說一方面英偉達(dá)賺得盆滿缽滿，另一方面大型云服務(wù)商也同樣財源滾滾。更可怕的是，市場對于生成式AI的這份興奮反而成為云巨頭們回收成本、加大研發(fā)力度的“子彈”，使其極有可能搶先一步實(shí)現(xiàn)通用人工智能再回過頭來讓企業(yè)客戶們無路可走。這就是生成式AI模式的微妙所在——只要還有人相信它，巨頭們就將永遠(yuǎn)擁有規(guī)模化優(yōu)勢。

真是天才般的設(shè)計。所以當(dāng)我們深入探討亞馬遜、微軟和谷歌系統(tǒng)業(yè)務(wù)的財務(wù)結(jié)果時，請大家牢牢記住這個前提——這三家巨頭，在2024年第三季度在全球云收入中合計占比68%。

我們認(rèn)為自2021年以來，云業(yè)務(wù)中的大部分增量部分幾乎完全是由AI所推動。盡管難以給出實(shí)證，但我們的直覺認(rèn)為事實(shí)就是如此。生成式AI的如火如荼拯救了云服務(wù)業(yè)務(wù)，使其免于僅以不到2倍于GDP增速的比例茍延殘喘。而GPU資源的稀缺和對生成式AI的不斷炒作，正是推動這項(xiàng)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的動力所在。

也就是說：如果英偉達(dá)、AMD及其云合作伙伴找不到除HBM或者CoWoS之外的供應(yīng)短缺元素，他們也一定會再創(chuàng)造一種出來，證明自己的產(chǎn)品可以賣出更高的溢價。

最終，這些短缺終將消失，而我們將進(jìn)入Gartner在其炒作周期報告中據(jù)說的“幻滅低谷”。屆時GPU算力將變得更便宜也更普遍，隨之而來的就是芯片制造商和系統(tǒng)集成商的收入和利潤趨于正常，這時候生成式AI表現(xiàn)出的作用才是其真實(shí)效能的體現(xiàn)。

下面讓我們先從微軟的系統(tǒng)業(yè)務(wù)入手，聊聊按業(yè)務(wù)細(xì)分之下軟件巨頭的經(jīng)營態(tài)勢：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

將部分云收入從IaaS和PaaS重新劃歸SaaS，對微軟各部門的收入上報方式產(chǎn)生了巨大影響，大家可以從上圖中的自2022財年處的線段感受到相應(yīng)變化。

微軟明顯正一步步成為亞馬遜云科技的真正競爭對手。作為全球最大的商業(yè)生產(chǎn)力應(yīng)用程序提供商（知識型員工大量使用這些應(yīng)用程序，此外另有數(shù)十億民眾每天也會偶爾使用這些應(yīng)用程序），以及全球約半數(shù)基于Windows Server的數(shù)據(jù)中心軟件平臺背后的開發(fā)商，Office 365毫無疑問將繼續(xù)發(fā)揮巨大作用，而歸檔和備份SQL Server數(shù)據(jù)庫、將Active Directory遷移至云端以及各種大型數(shù)據(jù)服務(wù)及其Dynamics ERP套件的云版本，將共同推動微軟公司建立起足以同亞馬遜云科技相抗衡的超大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施。而這一擴(kuò)張戰(zhàn)略的底氣，就來自其客戶端及服務(wù)器平臺源源不斷貢獻(xiàn)的資金收入。

微軟花了十年時間才擠進(jìn)對陣亞馬遜云科技的決賽圈，可能還需要另外十年才能在原始基礎(chǔ)設(shè)施層面達(dá)到亞馬遜的規(guī)模，但我們認(rèn)為這同樣是必然的結(jié)果。客戶群體確實(shí)更站微軟這一邊。（令人奇怪的是，不知道微軟為什么沒有搶在IBM之前收購紅帽，這樣他們就鎖定了世界上唯一一個仍在增長的商業(yè)IT平臺。了解是被反壟斷法打怕了，微軟不愿再輕易做出會挑動監(jiān)管機(jī)構(gòu)神經(jīng)的操作。）

到今年9月的當(dāng)季度，也就是微軟2025財年的第一季度，其收入增長22.8%、來到655.9億美元，環(huán)比下降2.3%。營業(yè)收入增長26%，來到305.5億美元，在總收入中的占比達(dá)到令人印象深刻的46.6%。凈利潤則增長10.7%，達(dá)到246.7億美元。

截至本季度末，微軟的現(xiàn)金和等價物總值為784.2億美元，遠(yuǎn)低于近年來的正常水平，部分原因在于其花費(fèi)了200億美元的資本支出，而且其中大部分跟Azure有關(guān)。具體來講，這筆錢主要花在了建設(shè)AI集群方面，而且高于此前2024財年第四季度的190億美元和2024財年第三季度的140億美元。自2023年第一季度生成式AI熱潮全面興起以來，微軟在其基礎(chǔ)設(shè)施上的投入總額已經(jīng)高達(dá)1076億美元。

在繼續(xù)討論之前，請大家先認(rèn)真理解一下前面列出的這串?dāng)?shù)字，將它們轉(zhuǎn)化為切實(shí)的概念。

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

現(xiàn)在讓我們一步步開始分析。微軟云是對微軟產(chǎn)品當(dāng)中云分銷部分的廣泛定義，涵蓋所有IaaS、PaaS以及SaaS等業(yè)務(wù)形態(tài)。這部分業(yè)務(wù)在第一季度實(shí)現(xiàn)了389.2億美元收入，增長22.4%，在總收入中占比59.3%。

在這三大業(yè)務(wù)版塊中，微軟的智能云部門最接近數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，但其范圍仍然太廣，沒辦法直接作為微軟在本地和云基礎(chǔ)設(shè)施方面核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)的衡量指標(biāo)。因?yàn)橹悄茉仆瑫r囊括了微軟向數(shù)據(jù)中心客戶銷售的各類中間件、數(shù)據(jù)庫軟件和服務(wù)，以及其他類似的服務(wù)。總而言之，智能云收入增長20.4%，達(dá)到240.9億美元，其中營業(yè)收入為105億美元、增長17.9%，占總銷售額的43.6%。

作為今年8月正式公布、并在本季度首次作為單獨(dú)業(yè)務(wù)分類的新部門，微軟劃分出了服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)業(yè)務(wù)，其中包含Azure服務(wù)以及Windows Server技術(shù)棧銷售。在截止于9月的當(dāng)季度，該部門的銷售總額為221.6億美元，同比增長22.7%。

為了了解微軟從銷售核心基礎(chǔ)設(shè)施容量和系統(tǒng)軟件當(dāng)中獲得的具體收入，我們對其“實(shí)際”系統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了建模，這里不包括微軟在本地或云平臺上運(yùn)行的數(shù)據(jù)庫、其他中間件以及開發(fā)工具：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

我們認(rèn)，在2025財年第一季度，其核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入為161.1億美元，增長33.6%，營業(yè)收入略高于70億美元，增幅為30.9%。該核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)占微軟總收入的43.6%，但僅占其營業(yè)收入的23%。微軟明顯在其Office技術(shù)棧和Dynamics應(yīng)用程序身上獲得了更高的利潤比例。隨著將生成式AI硬件廣泛出租給企業(yè)客戶，我們預(yù)計這部分核心系統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤率將大幅上揚(yáng)。而過去幾年利潤率長期保持低位，只能說明OpenAI通過與微軟合作使用其GPU集群時必然得到了相當(dāng)優(yōu)惠的服務(wù)成本。

另外需要注意的是，當(dāng)我們在Azure上租用這些GPU實(shí)例時，也相當(dāng)于是在間接幫助微軟和Open擴(kuò)大其技術(shù)優(yōu)勢。

市場對于GPU資源的旺盛需求，似乎也提高了亞馬遜云科技的收入和利潤：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

截止于9月的當(dāng)季度，亞馬遜集團(tuán)收入為1588.8億美元，增長11%，營業(yè)收入為174.1億美元，增長55.6%，凈收入為153.3億美元，增長55.2%。亞馬遜云科技目前手握716.7億美元現(xiàn)金，較去年同期大幅增長了43.2%，資本支出則為228.3億美元。我們不確定其中有多少花在了配送中心和物流系統(tǒng)身上，又有多少被實(shí)際用于亞馬遜云科技的數(shù)據(jù)中心。但我們猜測其中有183億美元用于建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，其中又有110億美元花在了AI集群方面（當(dāng)然，純粹只是猜測）。

自從生成式AI熱潮興起以來，我們估計亞馬遜云科技在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資總額已經(jīng)高達(dá)720億美元左右，其中約有300億至320億美元被用于建設(shè)AI集群。

現(xiàn)在如果我們將亞馬遜總收入流中亞馬遜云科技的部分剝離出來，那么亞馬遜零售、廣告和媒體業(yè)務(wù)共帶來了1314.3億美元銷售額，增長了9.5%，但營業(yè)收入?yún)s降低至十分之一，僅為4.06億美元。在之前的五個季度當(dāng)中，除亞馬遜云科技之外的其他亞馬遜業(yè)務(wù)利潤僅占總收入的2.1%至5%，意味著其已經(jīng)重新回歸了以量取勝的典型零售商業(yè)務(wù)定位。

2024年第三季度，亞馬遜云科技收入增長19.1%，達(dá)到272.5億美元，營業(yè)收入為104.5億美元，較去年同期增長49.8%。由此可見，GPU租賃業(yè)務(wù)包括其中可能的Trainium及Inferentia計算資源有著何等夸張的吸金能力。

從下圖可以看出，生成式AI熱潮確實(shí)幫助亞馬遜云科技重新回歸了增長態(tài)勢：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

真正讓我們好奇的是，應(yīng)該怎樣把亞馬遜云科技公布的總收入劃分成計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)和軟件等幾個細(xì)類。但很遺憾，該公司并沒有提供太具體的收入構(gòu)成數(shù)字。

因此，我們只能根據(jù)多年以來亞馬遜云科技提供的關(guān)于計算和存儲的少量數(shù)據(jù)建立起分析模型，同時根據(jù)當(dāng)前市場的整體態(tài)勢以及我們猜測亞馬遜內(nèi)部的可能情況填補(bǔ)其中的邏輯刮板。這里再次強(qiáng)調(diào)，我們只是在進(jìn)行一項(xiàng)思想實(shí)驗(yàn)，大家不要對其中的“數(shù)據(jù)”太過較真。一切都是在缺少真實(shí)數(shù)據(jù)的前提下進(jìn)行的，只為得出一種可能的分析結(jié)論：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果

我們認(rèn)為，自從生成式AI熱潮興起以來，亞馬遜云科技的存儲和網(wǎng)絡(luò)收入就一直保持平衡，計算收入當(dāng)前的增長速度高于SaaS服務(wù)收入，而后者現(xiàn)下仍占亞馬遜云業(yè)務(wù)的近半數(shù)收入。在我們的分析模型中，亞馬遜云科技的計算收入增長了58.7%，達(dá)到76.9億美元；存儲收入下降3%，來到35.7億美元；網(wǎng)絡(luò)收入則下降18.2%，來到30.2億美元。

以上結(jié)論僅供參考，完全是我們根據(jù)亞馬遜云科技過往經(jīng)營態(tài)勢和當(dāng)前市場整體情況做出的推斷。

最后讓我們將目光投向谷歌——沒錯，我們不會稱其為Alphabet，那只是一副看似主導(dǎo)、實(shí)際上完全由谷歌操控的空殼。

在截至9月的當(dāng)季度中，谷歌營業(yè)收入增長13.6%，達(dá)到882.7億美元。營業(yè)利潤增長25.6%，達(dá)到285.2億美元；凈利潤增速稍快，提升28.6%達(dá)到263億美元，占總銷售額的29.8%。

谷歌本季度末現(xiàn)金及等價物總值為932.3億美元，同比下降14.9%。谷歌在2024年第三季度的資本支出為131億美元，較去年增長62%。另外谷歌公司在與華爾街分析師的財報電話會議上表示，2024年第四季度的支出也將大致保持穩(wěn)定，意味著其2024年全年支出將在514億美元，遠(yuǎn)高于2023年全年的323億美元。自2023年第一季度生成式AI熱潮興起以來，直到2024年第三季度，谷歌已經(jīng)在資本支出方面花掉了706.3億美元。

如果將三巨頭的投入累加起來，那么自從生成式AI熱潮興起以來，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的支出已經(jīng)高達(dá)2500億美元，其中微軟的支出又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了谷歌和亞馬遜云科技。這主要是因?yàn)槲④浶枰蝺纱驛I客戶：微軟自身以及OpenAI。

第三季度，谷歌云收入為113.5億美元，增長28.8%，營業(yè)收入雖僅有19.5億美元，仍達(dá)到去年同期的近3倍。很明顯，谷歌在開發(fā)和運(yùn)營其云業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)越來越好。但我們還沒有建立起相應(yīng)分析模型，因此暫時無法將谷歌的SaaS部分從IaaS、PaaS以及托管私有云當(dāng)中剝離出來單獨(dú)研究。

對于谷歌云業(yè)務(wù)，我們還萌生出一個有趣的想法。如果谷歌想要繼續(xù)擴(kuò)大其云市場份額，首先要做的就是讓谷歌云先購置并建設(shè)完整的數(shù)據(jù)中心，然后將再訪問權(quán)以服務(wù)的形式出售給Alphabet集團(tuán)的各個部門。如此一來，Alphabet的搜索引擎、廣告服務(wù)和視頻服務(wù)成本就將轉(zhuǎn)化為谷歌云的收入。（英特爾在其計算引擎和代工業(yè)務(wù)方面也采取了類似的思路。）我們認(rèn)為，只要此舉能夠順利落地，谷歌云的系統(tǒng)業(yè)務(wù)在規(guī)模上將瞬間與亞馬遜云科技和微軟處于同一量級。

但目前，微軟、亞馬遜云科技和谷歌各自系統(tǒng)業(yè)務(wù)的相對規(guī)模如下圖所示：

云服務(wù)用戶，實(shí)際在用真金白銀幫助廠商構(gòu)建AI成果